Jakie są podstawowe struktury wymiany?

Podstawowe struktury wymiany są następujące:

Rozwój i ciągły sukces rynku swap był w dużej mierze wynikiem kreatywności jego uczestników.

Zdjęcie dzięki uprzejmości: forums.autodesk.com/autodesk/attachments/autodesk/66/213767/1/Structures.JPG

W rezultacie istniejące struktury swapowe i przyszłe potencjalne struktury, które z czasem staną się po prostu kolejną "normą" rynkową, ograniczają jedynie wyobraźnia i pomysłowość uczestników rynku.

Niemniej jednak transakcje typu swap widoczne na dzisiejszym rynku są czterema podstawowymi strukturami, które teraz można uznać za "podstawowe". Te struktury to:

1. Zamiana stopy procentowej

2. Swap walutowy o stałej stopie procentowej

3. Wymiana kuponu walutowego

4. Podstawowa zamiana stóp

Poniżej znajduje się podsumowanie tych podstawowych struktur wymiany i niektóre z ich głównych aplikacji.

Interest Rate Swap:

Podstawowa struktura swapu stóp procentowych polega na wymianie między dwoma kontrahentami stałego oprocentowania w odniesieniu do odsetek o zmiennym oprocentowaniu w tej samej walucie, obliczonej na podstawie wzajemnie uzgodnionej nominalnej kwoty głównej.

Ta kwota główna, która normalnie byłaby odpowiednikiem aktywów bazowych lub zobowiązań "zamienionych" przez kontrahentów, ma zastosowanie wyłącznie do obliczenia odsetek, które mają być przedmiotem wymiany w ramach transakcji zamiany.

W żadnym momencie nie jest fizycznie przekazywana pomiędzy kontrahentami. Dzięki tej prostej strukturze swapu kontrahenci są w stanie przekształcić aktywa / zobowiązania bazowe o stałym oprocentowaniu w aktywo / zobowiązanie o zmiennej stopie procentowej i odwrotnie.

Większość transakcji swap na stopy procentowe wynika z oszczędności kosztów uzyskiwanych przez każdego z kontrahentów. Te oszczędności kosztów, które często są znaczne, wynikają z różnic w sytuacji kredytowej kontrahentów i innych czynników strukturalnych.

Ogólnie rzecz biorąc, inwestorzy w instrumenty o stałej stopie procentowej są bardziej wrażliwi na jakość kredytu niż pożyczkodawcy banków o zmiennej stopie procentowej. W związku z tym żąda się wyższej premii od emitenta o niższej jakości kredytowej na rynkach instrumentów o stałej stopie procentowej niż na rynku pożyczek bankowych o zmiennym oprocentowaniu.

Kontrahenci transakcji swap na stopy procentowe mogą zatem uzyskać przewagę arbitrażową, uzyskując dostęp do rynku, na którym mają największą przewagę kosztową, a następnie zawarli swap na stopy procentowe, aby przeliczyć koszt funduszy pozyskanych ze stałej stopy na podstawa zmiennoprocentowa lub odwrotnie.

Arbitraż kredytowy dostępny poprzez zastosowanie swapu na stopę procentową można zilustrować, rozważając dwie spółki. Przedsiębiorstwo A i Przedsiębiorstwo B o następujących profilach (patrz: wystawa 1).

Zgodnie z oczekiwaniami. Firma A o najwyższej jakości kredytowej ma większą przewagę kosztową nad Spółką na rynku obligacji o stałej stopie procentowej.

Pomimo faktu, że przedsiębiorstwo A może również pozyskać fundusze o niższej stopie procentowej taniej niż przedsiębiorstwo B, potencjalny arbitraż wiąże się zatem z kosztami, dzięki którym przedsiębiorstwo A i przedsiębiorstwo B mogą uzyskać oszczędności kosztów poprzez ocenę rynków, na których mają największą przewagę pod względem kosztów i zamiana stóp procentowych.

Ta zdolność przeniesienia przewagi kosztowej o stałym oprocentowaniu do pasywów o zmiennym oprocentowaniu doprowadziła do powstania wielu wysokiej jakości kredytów emitujących euroobligacje o stałym oprocentowaniu wyłącznie w celu "zamiany" i uzyskania w wielu przypadkach finansowania sub-LIBOR.

Wykorzystanie niewłaściwej struktury w stałej emisji euroobligacji umożliwia emitentowi pozyskanie znacznego finansowania w punktach poniżej LIBOR.

Te najbardziej atrakcyjne stawki są możliwe dzięki (a) starannemu terminowi emisji euroobligacji, aby zapewnić jego sukces w oparciu o najlepsze kursy oraz (b) zastosowaniu dokładnej daty zabezpieczenia i odroczonej swapowej daty naliczania, aby zapewnić najlepsze możliwe warunki swapowe dla emitenta.

"Kontrahent" swapu może być kombinacją banków i klientów korporacyjnych. Banki mogą chcieć zabezpieczyć swój dochód o stałym oprocentowaniu stopą procentową, która w pełni zaspokoi zobowiązania o zmiennej stopie procentowej w celu zmniejszenia ekspozycji na stopy procentowe.

Klienci korporacyjni mogą chcieć zabezpieczyć swoje fundusze o zmiennym oprocentowaniu zobowiązaniami o stałym oprocentowaniu w odniesieniu do wielkości i terminu wymagalności niedostępnej na rynku bezpośredniego długu o stałej stopie procentowej.

Działając jako zleceniodawca, pośrednik może być w stanie zapewnić zarówno bankom, jak i ich klientom korporacyjnym warunki swapowe, aby spełnić ich dokładne wymagania, a następnie zablokować emisję euroobligacji w przeciwną transakcję swap, gdy rynek euroobligacji był najbardziej podatny na tę kwestię.

Oprócz korzyści kosztowych, transakcje zamiany stóp procentowych zapewniają również doskonały mechanizm umożliwiający podmiotom skuteczny dostęp do rynków, na które w inny sposób wpływają, czy to ze względu na jakość kredytu, brak znajomości nazwy czy nadmierne wykorzystanie.

Możliwość uzyskania korzyści płynących z rynków bez konieczności przestrzegania ujawnień prospektu emisyjnego, ratingów kredytowych i innych wymogów formalnych zapewnia dodatkową korzyść, szczególnie dla firm prywatnych. Doskonałym przykładem elastyczności rynków swapowych w zapewnianiu tych korzyści jest wzrost swapów procentowych z wykorzystaniem papierów komercyjnych jako bazowej stopy zmiennej.

Rynek swapów stopy procentowej zapewnia również środki finansowe, a więc doskonały mechanizm zarządzania kosztami odsetkowymi i ekspozycją przy jednoczesnym pozostawieniu wpływu na podstawowe źródło funduszy.

Na przykład koszt stałego finansowania może zostać obniżony w środowisku o obniżonej stopie procentowej dzięki istniejącym funduszom bazowym. Można to zilustrować, biorąc pod uwagę działania Spółki A, przy stałym zadłużeniu o stałej stopie oprocentowania 12% rocznie, w okresie malejących stóp procentowych: -

(a) Na początku spadku stóp procentowych: - Spółka A o stałym oprocentowaniu o wartości 12% zamieniłaby się, aby uzyskać finansowanie LIBOR.

(b) W okresie spadku stóp procentowych: - Spółka A pozostawiłaby swap na miejscu w miarę spadku stóp procentowych.

(c) Pod koniec spadku stóp procentowych: - Spółka A wprowadzi drugą zamianę, aby "zablokować" nowe niższe stałe stawki, powiedzmy, 10%.

Efektem netto powyższej serii transakcji jest oszczędność 2% dla Firmy A, ponieważ koszt netto środków zmniejsza się z 12% do 10%.

Ogólnie rzecz biorąc, działalność rynku swapów stopy procentowej można podzielić na dwa sektory - rynek pierwotny i wtórny. Rynek pierwotny można dalej podzielić na dwa podsektory według źródła "surowca" dla instrumentów typu swap na stopy procentowe / finansowania rynków finansowych / instrumentów zabezpieczających, a zwłaszcza na rynkach papierów wartościowych, europejskiego rynku obligacji.

Można wyróżnić działalność w sektorze pierwotnym według dojrzałości i rodzaju gracza. Krótkoterminowy sektor rynku pierwotnego jest zasadniczo rynkiem międzybankowym zdominowanym przez finansowanie i działalność hedgingową zarówno dużych, jak i małych banków.

Banki są zarówno "dostawcami" (płatnikami o zmiennej stopie procentowej), jak i "przyjmującymi" (płatnikami według stałej stopy procentowej) w segmencie rynku w zależności od struktury ich bazy aktywów. Ponieważ ceny są bardzo niestabilne pod względem spreadu, tworzenie rynku lub zajmowanie pozycji jest tylko dla najbardziej doświadczonych dealerów.

W przypadku takich dealerów potencjał zysków jest wysoki, a ryzyka związane z zajmowaniem pozycji, podczas gdy są podobnie wysokie, można kontrolować dzięki imponującej liczbie instrumentów dostępnych do zarządzania ryzykiem.

Uczestnicy, głównie banki, obejmują wielu brokerów, którzy rozszerzyli swoją normalną działalność handlową na rynku pieniężnym w bankach, aby objąć swapy interesu.

Sukces pośrednika lub zleceniodawcy w tym segmencie rynku pierwotnego zależy nie tylko od ścisłej integracji operacji skarbowych i swapowych instytucji, ale także od dystrybucji, a w szczególności od możliwości szybkiego przenoszenia pozycji ze względu na niestabilność cen i ryzyko sklep.

Zapasy (tj. Pozycja zarezerwowana, ale nie zamknięta) również szybko stają się nieaktualne na rynku krótkoterminowym, ponieważ większość transakcji odbywa się na zasadzie "natychmiastowej płatności" (natychmiastowe rozliczenie); utrzymywanie pozycji przez dowolny okres czasu może zatem oznaczać, że inwentarz może się nie zmieniać niezależnie od ceny.

Jednak wzrost rynku wtórnego swapów krótkoterminowych zmniejszył ryzyko związane z zajmowaniem pozycji na krótkoterminowym rynku pierwotnym. Szczególne znaczenie dla rozwoju rynku wtórnego miało wykorzystanie rynku kontraktów terminowych na ryzyko, aby stworzyć "drugą stronę" swapu odsetkowego.

Podczas gdy swapy finansowe oparte na kontraktach futures są bardzo złożone, aby można je było prawidłowo zrealizować, bardzo szybkie i gwałtowne ruchy na tym rynku, a tym samym konieczność "nawinięcia i rozwichrzenia" tych struktur w celu maksymalizacji zysków, zwiększyły płynność (lub dostępność alternatywnych wycen wymiennych). na rynku wtórnym.

Stała zamiana walut:

W przypadku waluty o stałym oprocentowaniu, swap polega na wymianie między dwoma kontrahentami stałego oprocentowania w jednej walucie w zamian za oprocentowanie stałe w innej walucie. Poniższe trzy podstawowe kroki są wspólne dla wszystkich transakcji zamiany walut: -

(a) Pierwsza wymiana zleceniodawcy:

W momencie rozpoczęcia swapu kontrahenci wymieniają główne kwoty swapu po uzgodnionym kursie wymiany. Chociaż stawka ta jest zwykle oparta na natychmiastowym kursie wymiany, można również zastosować kurs terminowy ustalony przed datą rozpoczęcia swapu. Ta początkowa wymiana może odbywać się na zasadzie "pojęciowej" (tj. Bez fizycznej wymiany kwot głównych) lub alternatywnie "fizycznej" wymiany.

Niezależnie od tego, czy początkowa wymiana ma charakter fizyczny, czy pojęciowy, jej jedynym znaczeniem jest ustalenie kwocie odpowiednich kwot kapitału w celu: (a) obliczenia bieżących spłat odsetek oraz (b) ponownej wymiany kwot kapitału zgodnie z art. zamiana.

(b) Ciągła wymiana interesów:

Po ustaleniu kwot głównych kontrahenci wymieniają płatności odsetkowe w oparciu o niespłacone kwoty kapitału po ustalonych na początku transakcji stałych stopach procentowych.

(c) Re-exchange exchange Principal Amounts:

W dniu zapadalności kontrahenci dokonują ponownej wymiany kwot kapitału ustalonych na samym początku. Ten prosty, trzystopniowy proces jest standardową praktyką na rynku swapowym i skutkuje skutecznym przekształceniem długu zaciągniętego w jednej walucie w całkowicie zabezpieczone zobowiązanie o stałej stopie procentowej w innej walucie.

Zasadniczo stała struktura walutowa jest podobna do konwencjonalnej długoterminowej kontraktowej transakcji walutowej. Jednakże charakter rynku swap kontrahenta skutkuje większą elastycznością zarówno w odniesieniu do okresów zapadalności, jak i wielkości transakcji, które można zorganizować.

Struktura swapów walutowych pozwala również na różnicę stóp procentowych między dwiema walutami za pomocą okresowych płatności, a nie kwoty ryczałtowej odzwierciedlonej przez punkty terminowe stosowane na rynku walutowym.

Dzięki temu można dostosować strukturę swap, tak aby odpowiadała dokładnie wymaganiom kontrahenta po atrakcyjnych stawkach. Na przykład przepływy środków pieniężnych z emisji obligacji bazowych mogą być dokładnie i niezmiennie dopasowane.

Wymiana kuponu walutowego:

Swap kupon walutowy jest kombinacją swapy stóp procentowych i swapów o stałej stopie procentowej. Transakcja jest zgodna z trzema podstawowymi krokami opisanymi dla swapu walutowego o stałym oprocentowaniu, z wyjątkiem tego, że oprocentowanie według stałej stopy procentowej w jednej walucie jest wymieniane na zmienną stopę procentową w innej walucie.

Zamiana kursów bazowych:

Szybkim rozwijającym się obszarem na międzynarodowych rynkach swap jest podstawowa zamiana stóp. Struktura swapu stóp podstawowych jest taka sama jak zamiana prostej stopy procentowej, z wyjątkiem tego, że zmienne odsetki obliczone na jednej podstawie są wymieniane na zmienne odsetki obliczane na innej podstawie.