Znaczenie dywidendy i nieistotności dywidendy

Dywidenda i cena rynkowa akcji są ze sobą powiązane. Istnieją jednak dwie szkoły myślenia: podczas gdy jedna szkoła myśli uważa, że ​​dywidenda ma wpływ na wartość firmy, inna szkoła twierdzi, że kwota wypłaconej dywidendy nie ma wpływu na wycenę firmy.

Pierwsza szkoła myśli odnosi się do istotności dywidendy, podczas gdy druga odnosi się do nieistotności dywidendy.

Znaczenie dywidendy:

Walter i Gordon zasugerowali, że akcjonariusze wolą dywidendy bieżące, a zatem istnieje pozytywny związek pomiędzy dywidendą a wartością rynkową. Logika tej argumentacji mówi, że inwestorzy zazwyczaj unikają ryzyka i wolą dywidendę bieżącą, przywiązując mniejszą wagę do przyszłych dywidend lub zysków kapitałowych.

ja. Walter Valuation Model:

Prof. James E. Walter opracował model przy założeniu, że polityka dywidend ma znaczący wpływ na wartość firmy.

Według Waltera wartość udziału określają dwa źródła dochodu:

Założenia modelu Waltera:

Model Waltera opiera się na następujących założeniach:

(a) Wszystkie inwestycje są finansowane z zysków zatrzymanych, a zewnętrzne źródła finansowania nie są wykorzystywane.

(b) Firma ma czas nieokreślony.

(c) Wszystkie dochody są rozdzielane lub są inwestowane wewnętrznie.

(d) Ryzyko biznesowe firmy pozostaje stałe, tzn. r i k pozostają stałe.

Krytyka modelu Waltera:

Model Waltera wyjaśnia związek między dywidendą a wartością firmy. Jednak niektóre z założeń są nierealistyczne.

Model Waltera można skrytykować na następujących podstawach:

(a) Jedno z założeń, że całkowita wartość inwestycji firmy jest finansowana wyłącznie dzięki zatrzymanym zyskom i brak jest finansowania zewnętrznego, jest dość nierealistyczne.

(b) W tym przypadku zakłada się, że koszt kapitału pozostaje stały, co odzwierciedla, że ​​ryzyko firmy pozostaje również stałe. Model ten ignoruje wpływ ryzyka na wartość firmy.

(c) Model zakłada również, że stopa zwrotu jest stała. Nie jest to również możliwe, ponieważ zmiana inwestycji zmienia również stopę zwrotu.

Komentarze:

(a) W przypadku firmy wzrostowej, tj. firmy mającej stopę zwrotu wyższą niż koszt kapitału, cena rynkowa przypadająca na akcję jest odwrotnie proporcjonalna do wskaźnika wypłaty dywidendy. Zmniejszenie wypłaty dywidendy prowadzi do wzrostu ceny rynkowej na akcję. Cena rynkowa na jedną akcję jest maksymalna, gdy wskaźnik wypłaty dywidendy wynosi zero.

(b) W przypadku zwykłego przedsiębiorstwa, tj. firmy o stopie zwrotu równej kosztowi kapitału, cena rynkowa na jedną akcję pozostaje stała niezależnie od wypłaty dywidendy, a zatem nie ma optymalnego współczynnika wypłaty dywidend.

(c) W przypadku firmy o obniżonej wartości, tj. firmy o stopie zwrotu niższej niż koszt kapitału, cena rynkowa na akcję jest bezpośrednio powiązana ze wskaźnikiem wypłaty dywidend. Zwiększenie wypłaty dywidendy, wzrost ceny rynkowej i ceny rynkowej jest maksymalna, gdy wypłata dywidendy wynosi 100%.

Nieistotność dywidendy:

Zgodnie z nieistotną teorią dywidendy, cena rynkowa akcji nie ma wpływu na politykę dotyczącą dywidend. Wypłata dywidendy nie zmienia zamożności dotychczasowych akcjonariuszy, ponieważ wypłata dywidendy zmniejsza saldo środków pieniężnych, a ich cena akcji spada o tę kwotę. Franco Modigliani i Merton Miller, dwóch laureatów Nagrody Nobla, opracowali ten model w 1961 roku.

ja. Modigliani-Miller (MM) Hipoteza:

Modigliani i Miller twierdzili, że wartość firmy zależy wyłącznie od zdolności do zarobkowania aktywów firmy, a podział zysków między dywidendę a zatrzymane zyski nie ma wpływu na majątek akcjonariuszy. Zasugerowali, że na doskonałym rynku finansowym wartość dywidendy nie ma wpływu na wartość firmy. Twierdzili również, że na wartości udziałów wpływ mają przyszłe dochody i ryzyko inwestycji.

Założenia hipotezy MM:

Hipoteza MM opiera się na następujących założeniach:

a) Rynki kapitałowe są doskonałe. Zarówno menedżerowie, jak i inwestorzy mają dostęp do tych samych informacji dotyczących przyszłych perspektyw.

b) Dźwignia finansowa nie wpływa na koszt kapitału.

c) Nie ma kosztów związanych z flotacją ani kosztów transakcji.

d) Zyski są bezterminowe, a przyszłe zarobki są znane i określone.

e) Nie ma podatku od osób prawnych.

f) Firma stosuje sztywną politykę inwestycyjną.

Zgodnie z hipotezą MM przyszłe zyski są znane i określone, a koszt kapitału jest stały. Całkowity zwrot jest równy sumie przychodów z tytułu dywidend oraz zysków / strat kapitałowych. Stopę zwrotu (r) można zapisać jako

Modigliani i Miller argumentowali, że r powinno być równe dla wszystkich udziałów, w przeciwnym razie papiery wartościowe o niskim dochodzie będą przedmiotem obrotu w przypadku papierów wysokowydajnych, tym samym obniżając cenę produktów o niskiej rentowności i podnosząc cenę produktów wysokowydajnych. Przełączenie to trwa do momentu, gdy różnica w stopie zwrotu stanie się równa.

Matematyczne wyjaśnienie hipotezy MM:

Tempo zwrotu (r) według hipotezy MM

Jeżeli liczba akcji zostanie wydana na koniec roku w cenie P _{1 w} celu sfinansowania nowej inwestycji, wartość firmy na początku roku będzie wynosić:

Ponieważ D ₁ tj. Dywidenda nie występuje w równaniu (2), można wyciągnąć wniosek, że polityka dywidendowa nie ma wpływu na wartość firmy.

Krytyka hipotezy MM:

Założenia, na których opiera się hipotezy MM, nie są realistyczne i nie utrzymują się w rzeczywistości. Zarówno inwestorzy, jak i firma muszą płacić podatek dochodowy. Inwestorzy rzadko mają dostęp do tych samych informacji, co menedżerowie. Brak transakcji lub kosztów związanych z przeniesieniem nie jest również możliwy w rzeczywistej sytuacji.

Przykład 11.3:

X Ltd., należy do klasy ryzyka o wartości 12% kapitału. Ma 25 000 akcji wyróżniających się na Rs 10 za sztukę. Firma planuje zadeklarować dywidendę w wysokości 2 Rs na akcję na koniec bieżącego roku.

Jaka będzie cena rynkowa akcji, jeśli zostanie zadeklarowana dywidenda, a dywidenda nie zostanie zadeklarowana przy założeniu hipotezy MM.

Rozwiązanie:

Wiemy,

P ₀ = D ₁ + P 1/1 + k

Gdzie, P ₀ = Aktualna cena rynkowa = Rs 10

D ₁ = Dywidenda na koniec roku

k = Koszt kapitału