Określanie wartości firmy: trzy najlepsze podejścia

Ten artykuł rzuca światło na trzy najlepsze podejścia do określenia wartości firmy. Podejścia są następujące: 1. Podejście oparte na aktywach do wyceny 2. Podejście oparte na wartości rynkowej 3. Podejście oparte na kapitalizacji.

Podejście nr 1. Metoda wyceny do wyceny:

Wiele metod, w szczególności wartość księgowa, wartość powielania, wartość kontynuacji działalności i wartość likwidacyjna mogą zostać uwzględnione w podejściu aktywu do wyceny, ponieważ koncentrują one większą uwagę na aktywach, do których mają udziały akcje.

(a) Wartość księgowa :

Wartość księgowa jest definiowana jako wartość aktywów firmy, która jest przenoszona na oświadczeniu pozycji firmy. Tak więc wartości aktywów są kumulacją kosztów historycznych i mogą odzwierciedlać aktualną wartość rynkową lub nie. Jest to określone przez zastosowanie standardowych technik rachunkowości i jest obliczane na podstawie raportów finansowych przygotowanych przez firmę.

Nadwyżka aktywów nad wierzytelności stanowi księgową wartość netto przedsiębiorstwa, a zatem wartość księgową inwestycji właściciela. Tam, gdzie preferowane są zapasy, należy odjąć wartość preferowanego stada, aby określić wartość netto. Wartość netto podzielona przez liczbę posiadanych akcji własnych daje wartość księgową na akcję. Wartość księgowa jest względnie łatwa i prosta.

Ma to jednak niewielkie znaczenie dla właścicieli i innych osób zainteresowanych przedsiębiorstwem. Niepowodzenie podejścia opartego na wartości księgowej, by uwzględnić zyskowność aktywów, jest kolejną poważną wadą tego podejścia, jako miarą oceny przedsiębiorstwa.

Podejście to jest nienaukowe z powodu braku standaryzacji praktyki rachunkowej, w szczególności w odniesieniu do wyceny środków trwałych i traktowania wartości niematerialnych, takich jak patenty i wartość firmy. W związku z tym spółka stosująca rygorystyczną politykę amortyzacji wykazywałaby niższe środki trwałe netto, a zatem niższą wartość księgową niż podobne przedsiębiorstwo, które naliczyło mniej amortyzacji.

Nawet jeśli firma podąża za konwencjonalną praktyką księgową pod każdym względem, osiągnie ona wartości bilansowe poprzez odniesienie do konwencji, a nie do sherrycznych logiki wartości. W związku z tym zapasy są zwykle przewożone po koszcie lub wartości rynkowej, w zależności od tego, która z nich jest niższa. Środki trwałe są zazwyczaj wykazywane według kosztu historycznego pomniejszonego o amortyzację, a nie według wartości bieżącej.

Wartości księgowe są najbardziej przydatne przy ocenie tych obaw, których aktywa są w dużej mierze płynne i podlegają dość dokładnej wycenie księgowej. Są to głównie instytucje finansowe, takie jak banki i firmy ubezpieczeniowe. Jednak nawet w tych przypadkach używane same wartości księgowe rzadko stanowią wiarygodne standardy wartości. Wartość likwidacyjna to kolejna metoda oparta na podejściu aktywizującym, służąca do oceny, co przedsiębiorstwo (lub aktywa) może sprzedać, sprzedając jego części składowe.

W ten sposób wartość płynności ma na celu określenie kwoty, która mogłaby zostać zrealizowana, gdyby składnik aktywów lub grupa aktywów (całe aktywa spółki) były sprzedawane oddzielnie od organizacji, która z nich korzystała. Suma wpływów z każdej kategorii aktywów byłaby wartością likwidacyjną aktywów. W przypadku odjęcia długu właściciela od tej kwoty różnica będzie reprezentować wartość likwidacyjną własności w przedsiębiorstwie.

Można zauważyć, że w przypadku likwidacji wartość aktywów opiera się pośrednio na ich potencjalnej zdolności do zarabiania. O ile nie zostaną sprzedane za złom, aktywa ostatecznie znajdą rynek z kimś, kto czuje, że aktywa mogą być skutecznie wykorzystywane do zarabiania.

Metodę tę można wykorzystać z zyskiem tylko wtedy, gdy okazuje się, że największą wartość przedsiębiorstwa określa się poprzez rozbicie jego składników i ocenę każdej z nich po cenie "likwidacji". Taka metoda wyceny jest rzadko wykorzystywana szczególnie w czasach upadłości, ponieważ suma wartości różnych aktywów sprzedawanych indywidualnie i niezależnie często jest mniejsza niż wartość przedsiębiorstwa jako kontynuacji działalności.

(b) Wartość graniczna:

Wartość koncernu odnosi się do wartości przedsiębiorstwa, która jest ustalana na podstawie domniemania, że ​​cały zakład jest usuwany. Wartość koncernu będzie prawdopodobnie wyższa niż wartość likwidacyjna, ponieważ w pierwszym przypadku aktywa są integrowane w udany sposób, aby stworzyć strumień dochodów.

Różnica między wartością kontynuacji działalności a wartością likwidacji, zwaną czasem "dobrą wolą", może obejmować takie rzeczy, jak dobra lokalizacja, reputacja wysokiej jakości i monopol. Koncepcja kontynuacji działalności sugeruje również, że to siła nabywcza aktywów generuje ich ostateczną wartość.

(c) Wartość zastępcza :

Metoda wartości zamiennych służy do określenia bieżącego kosztu odtworzenia aktywów koncernu. Wartość tę należy zmniejszyć o wartość równą udziałowi pozostałego okresu użytkowania składnika aktywów w jego pierwotnym okresie użytkowania. Jeżeli na przykład połowa okresu użytkowania aktywów wygasła, koszt zastąpienia powinien zostać zmniejszony o połowę (zakładając amortyzację liniową).

Główny zarzut leży w nieuniknionym fakcie, że typowy biznes to znacznie więcej niż suma jego fizycznych aktywów. Chociaż koszt zastąpienia właściwości fizycznych można obliczyć z taką samą dokładnością poprzez staranną ocenę, koszt duplikowania organizacji biznesowej, jej doświadczenie, know-how i reputację, oprócz aktywów fizycznych, jest najtrudniejszy do określenia.

Podejście nr 2. Podejście oparte na wartości rynkowej:

Zgodnie z podejściem opartym na wartości rynkowej wartość przedsiębiorstwa ustala się na podstawie faktycznej wartości papierów wartościowych spółki notowanej na rynku. Jeśli badamy spółkę, której akcje lub papiery dłużne są przedmiotem obrotu na rynku papierów wartościowych, możemy ustalić wartość rynkową papieru wartościowego. Jest to wartość dłużnych lub kapitałowych papierów wartościowych, odzwierciedlona w postrzeganiu spółki przez obligacje lub giełdę.

Wartość rynkowa jest czasem zaawansowana jako prawdziwa miara wartości na tej podstawie, że reprezentuje obecną wycenę na rynku ustalaną przez kupujących i sprzedających działających w podstawowym interesie własnym. Są to zatem oceny rzekomych ekspertów, którzy chętnie poprą swoje opinie gotówką.

Dlatego też utrzymuje się, że ceny, w których odbywa się sprzedaż, są praktycznym wyrazem wartości. Inną zaletą podejścia opartego na wartości rynkowej proponowanymi przez to podejście jest to, że cena bezpieczeństwa na wolnym rynku służy jako skuteczny wspólny mianownik wszystkich obecnych pomysłów na wartość bezpieczeństwa w porównaniu z innymi możliwościami inwestycyjnymi. Również cena rynkowa jest ostatecznym środkiem, który można łatwo zastosować do konkretnej sytuacji. Subiektywność innych podejść unika się na rzecz znanej miary wartości.

Istnieje jednak wiele problemów z zastosowaniem ceny rynkowej jako standardu wyceny przedsiębiorstwa. Pierwszy taki problem powstaje z powodu zmienności wartości rynkowej nawet w normalnym roku, co może nie być uzasadnione czynnikiem zarobkowym, ponieważ perspektywy zysku spółki nie zmieniłyby się tak gwałtownie w tak krótkim czasie. Bardziej prawdopodobne jest, że stopa kapitalizacji zmieni się w ciągu roku, a niewielkie bezwzględne zmiany stopy kapitalizacji mogą spowodować duże zmiany wartości rynkowej papieru wartościowego.

Ponadto działania spekulacyjne na rynku mają tendencję do wyolbrzymiania znacznych ruchów cen akcji w górę iw dół, które nie odzwierciedlają rzeczywistych zmian warunków finansowych przedsiębiorstwa. Kolejny problem często pojawia się przy wycenie dużych bloków papierów wartościowych.

Zarejestrowane ceny sprzedaży w omawianej dacie mogą opierać się na sprzedaży jednej lub dwóch akcji. Nie zawsze właściwe i właściwe jest stosowanie ceny ustalonej na małą skalę do dużego pakietu akcji. Wartość rynkowa akcji nie zawsze przedstawia wartość ustaloną przez wolne siły jako kupujących i sprzedających działających na rynku. Czasami akcje giełdowe są przedmiotem obrotu na bardzo nieczęste i nieczęste.

Aby zrealizować niektóre z wyżej wymienionych celów, opracowano teorię wartości rynkowej lub podejścia o wartości własnej. Zgodnie z tym podejściem, uczciwa wartość rynkowa jest wartością, w której odbędzie się transakcja pomiędzy chętnymi kupującymi i chętnymi sprzedawcami, którzy są dobrze wyposażeni w kompletne informacje na temat bezpieczeństwa i którzy są gotowi działać w sposób racjonalny.

Niewątpliwie to podejście spełnia większość z przedstawionych zastrzeżeń; mimo to podnosi potrzebę innych metod wyceny niż notowania rynkowe i odpowiednio sugeruje podejście skapitalizowane jako bardziej miarodajny miernik wartości wewnętrznej przedsiębiorstwa.

Podejście nr 3. Podejście oparte na kapitalizacji:

Skapitalizowane podejście do zarobków ma na celu zmierzenie rzeczywistej wartości firmy. Jest to po prostu fantazyjna nazwa bieżącej wartości strumienia zysków. Dlatego wartość słowa użyta w poniższych dyskusjach będzie oznaczać wartość bieżącą wykrytą poprzez kapitalizację oczekiwanych przyszłych przepływów pieniężnych.

Przedsiębiorstwo gospodarcze jest podmiotem poszukującym zysku, a zatem jego rzeczywista wartość powinna być określona zgodnie z tym, co zarabia. Nie powinno to jednak oznaczać, że jeśli roczne zarobki firmy wynoszą około 50 000, warto tę kwotę, ponieważ firma będzie nadal zarabiać przez wiele lat. Ponieważ firma kontynuuje działalność, przyjmuje się, że strumień zysków netto będzie trwał przez czas nieokreślony.

W związku z tym wartość uzyskana poprzez pomnożenie rocznego dochodu netto spółki przez odpowiedni mnożnik byłaby rzeczywistą wartością przedsiębiorstwa, mnożnik tutaj oznaczałby stopę kapitalizacji. Kapitalizacja zysków wskazuje maksymalną kwotę, jaką inwestorzy na rynku byliby skłonni zapłacić za dany strumień zarobków.

W związku z tym, aby ustalić rzeczywistą wartość menedżera finansowego przedsiębiorstwa, należy najpierw oszacować roczny dochód netto po opodatkowaniu (lub zarobku na akcję) przedsiębiorstwa. W drugim etapie należy określić stawkę kapitalizacji, która będzie stosowana do tych dochodów.

Następnie za pomocą poniższej formuły można uzyskać realną wartość firmy:

Gdzie

Po = R / K ......... (6.1)

Po = skapitalizowana wartość zarobków

R = Wartość strumienia dochodów gotówkowych na wieczność

R = stopa kapitalizacji lub wymagana stopa zwrotu.

Załóżmy na przykład, że firma ma zarobki po opodatkowaniu Rs. 20 000 rocznie i inwestor wymaga 8-procentowego zwrotu z jego pieniędzy, maksymalna kwota, jaką inwestor będzie potrzebował dla firmy, to Rs. 2, 50, 000 (R, 20, 000 / .08).

Podstawowa zasadność koncepcji, według której stawki za siłę do zarabiania lub potencjalną siłę zarobkową rzadko są kwestionowane. Jest to jednak zastosowanie tej koncepcji do rzeczywistych sytuacji, w których pojawiają się poważne problemy. Problemy te można zidentyfikować jako problem oszacowania zysków i problemu określenia stopy kapitalizacji.

ja. Szacowanie zysków:

Podmiot gospodarczy należy uznać za mający nieograniczoną przyszłość. W związku z tym jego strumień dochodów musi być traktowany tak, jakby przepływał do nieskończoności. Jest więc oczywiste, że należy myśleć o zarobkach w kategoriach zarobków na jednostkę czasu - kwoty w skali roku.

Zadanie szacowania przyszłych zarobków jest trudne. W przypadku przedsiębiorstwa o ustalonej pozycji przyszłe dochody mogą być oparte na wcześniejszych dochodach, ponieważ poprzednie zarobki dają częściowy dowód na to, jakie będą przyszłe dochody. Tak więc pierwszym krokiem w tym procesie byłoby wybranie okresu czasu, który będzie reprezentował normalny obraz zarówno dobrych, jak i złych lat w najnowszej historii firmy.

Przy obliczaniu tych liczb historycznych, staramy się usuwać niezwracające się zyski, takie jak zyski uzyskane przy sprzedaży budynku. Zwykle tylko zarobki przypisane operacjom przedsiębiorstwa są uwzględnione w liczbie, która ma być kapitalizowana. Podatek dochodowy odliczany jest od kwoty zarobku.

Wynik netto jest dalej korygowany o wszelkie inne czynniki, które spowodowałyby, że skorygowany dochód byłby bardziej reprezentatywny dla spodziewanych przyszłych zysków. Należy również uwzględnić długoterminowe perspektywy spółki. Jeśli zyski firmy odnotowały tendencję wzrostową, dane z ostatnich lat mają większą wagę, a dane historyczne nie muszą być wykorzystywane.

Zazwyczaj średnia z ostatnich pięciu lat jest traktowana jako typowe przybliżenie tego, jaka będzie przyszłość. Należy również dokonać odpowiednich korekt w przypadku nietypowych pozycji przychodów lub kosztów. Straty spowodowane powodziami lub innymi katastrofami zwykle nie powinny być odliczane od dochodu.

W przypadku nowego problemu taka ocena jest trudna. Należy dokonać oszacowania kosztów i zysków proponowanego przedsięwzięcia. Koszt zostanie ustalony na podstawie wiedzy menedżera na temat kosztów materiałów, kosztów pracy i innych kosztów operacyjnych.

Przychody spółki powinny być prognozowane na podstawie wielkości sprzedaży. Szacunek sprzedaży ustalany jest na podstawie prognoz warunków biznesowych w kraju jako całości, w branżach, które będą kupować od firmy i w dziedzinach, w które firma się wprowadza.

Szacunki te są następnie porównywane z rzeczywistymi danymi firm zaangażowanych w tę samą działalność. Oczywiście należy wziąć pod uwagę różnice w wielkości, wieku, lokalizacji, doświadczeniu kierowniczym, tempie wzrostu i podobnych innych czynnikach przy takim porównaniu. Tak uzyskany szacunek zysków jest wykorzystywany do określenia wartości firmy.

ii. Wskaźnik kapitalizacji:

Po ustaleniu rocznych zarobków dla firmy jako całości lub ewentualnie zakresu zysków, kolejnym krokiem jest zastosowanie stopy kapitalizacji w celu ustalenia potencjalnej wartości inwestycji. Jest to suma, która, jeśli zostanie zainwestowana przy założonej stopie kapitalizacji, przyniesie spodziewane roczne zyski bezterminowo.

Stopę kapitalizacji lub stopę dyskontową definiuje się jako stopę zwrotu wymaganą do skłonienia inwestorów do inwestowania w spółkę. Dokładniej, stopa kapitalizacji jest równa kosztowi kapitału. Stopę kapitalizacji można w najlepszym przypadku określić, analizując wskaźnik zarobków podobnie usytuowanych przedsiębiorstw w tej samej branży oraz tempo, w jakim rynek kapitalizuje zyski.

Określenie właściwej stopy zwrotu jest najtrudniejsze i najbardziej subiektywne, ponieważ wiąże się przede wszystkim ze stopniem ryzyka nieodłącznie związanego z działalnością biznesową oraz z poziomem umiejętności menedżerskich potrzebnych do radzenia sobie z tym ryzykiem.

Wpływ ma również stopień zmienności dochodów. Nawet czynniki niematerialne, takie jak prestiż lub piętno związane z czasem prowadzenia działalności, wpływają na stopę kapitalizacji. Obok tego występuje element niepewności w stopie kapitalizacji, który zmienia się wraz z etapami cyklu koniunkturalnego.

Ze względów praktycznych stopa kapitalizacji dla wyceny papierów wartościowych jest uznawana za bezodsetkową stopę procentową (RF) plus premia za ryzyko P.

K = RF + P. ............. (6.2)

gdzie

K oznacza stopę kapitalizacji

RF Oznacza niezabezpieczoną stopę procentową

P oznacza premię za ryzyko

Obecna stopa zwrotu z indyjskich rządowych papierów wartościowych jest zwykle wykorzystywana do mierzenia RF.