Polityka pieniężna: przydatne uwagi dotyczące polityki pieniężnej - objaśnione

Powszechnie uważa się, że polityka pieniężna jest skuteczniejsza w kontrolowaniu działalności gospodarczej niż w jej stymulowaniu. Innymi słowy, polityka pieniężna jest bardziej skuteczna w sprawdzaniu warunków boomu niż w generowaniu wychodzenia z recesji lub depresji. W czasach kryzysu lub stagnacji władza monetarna może zrobić bardzo niewiele.

Nie może wymuszać inwestycji jedynie dzięki łatwej polityce pieniężnej lub ekspansji kredytowej jako takiej. Może w pewnym stopniu kontrolować stopę procentową pieniądza, ale nie stopę zysku, która może być bardzo niska lub nawet ujemna podczas depresji. Inwestycje generalnie wydają się być nieelastyczne.

Nieelastyczność inwestycji można wytłumaczyć na dwa sposoby:

(1) odsetki stanowią niewielki element całkowitych kosztów w inwestycjach krótkoterminowych

(2) przy dokonywaniu długoterminowych inwestycji, oczekiwania biznesowe i inne zmienne ekonomiczne są o wiele ważniejsze niż wpływ stóp procentowych.

W związku z tym, gdy w gospodarce panuje ogólny pesymizm, a krańcowa efektywność kapitału jest bardzo niska, zwykła ekspansja monetarna ze strony władzy monetarnej nie może zrobić nic konkretnego.

Co więcej, nie ma bezpośredniego związku pomiędzy ilością pieniędzy a poziomem cen, jak to tradycyjnie zakładano. Istnieje wiele innych czynników wpływających na ceny i działalność gospodarczą równie mocno, jak podaż pieniądza. Większość z nich ma charakter niepieniężny i nie można jej kontrolować wyłącznie za pomocą akcji monetarnych. Kryzys wymaga działań mających na celu ożywienie efektywnego popytu poprzez zwiększenie konsumpcji i krańcowej efektywności kapitału poprzez publiczne programy inwestycyjne i inne działania.

W związku z tym polityka fiskalna była promowana jako potężna broń do kompensowania i sprawdzania depresji i bezrobocia. Tylko w czasach prosperity polityka monetarna może być skutecznie wykorzystywana, ponieważ może kontrolować boom spekulacyjny i inflację poprzez regulowanie nadmiernej ekspansji kredytowej. Wydaje się zatem, że polityka pieniężna doskonale nadaje się do sytuacji wymagających ograniczenia presji inflacyjnej, wymagającej wysokich krótkoterminowych stóp procentowych, aby zmniejszyć przepływ kapitału w celu zmniejszenia deficytu w bilansie płatniczym.

Przy formułowaniu skutecznej polityki pieniężnej należy wziąć pod uwagę następujące dwie kwestie:

ja. Wymiar wielkosci

ii. Wymiar czasowy.

Siła skuteczności polityki pieniężnej mierzona jest jej wielkością bezwzględną; natomiast opóźnienie związane z jego efektywnością mierzone jest przez wymiar polityki.

Znowu siła polityki pieniężnej determinowana jest elastycznością oraz stopniem stabilności powiązań funkcjonalnych - monetarnych i realnych - w gospodarce. Zaobserwowano, że siła polityki pieniężnej jest odwrotnie proporcjonalna do elastyczności stopy procentowej popytu na aktywa pieniężne. Jest to jednak bezpośrednio związane z elastycznością stopy procentowej popytu na aktywa rzeczywiste. Tak więc, gdy niska elastyczność popytu na pieniądz połączona jest z wysoką elastycznością popytu na aktywa realne, polityka pieniężna będzie miała silniejszy wpływ.

W takich przypadkach, przy dużej procentowej zmianie popytu na aktywa rzeczywiste, nastąpi większa zmiana w zakresie produkcji globalnej towarów i usług w celu skorygowania wynikającej z tego rozbieżności rozbieżności między pożądanym a rzeczywistym udziałem aktywów rzeczywistych. W przeciwieństwie do tego, jeśli wysoce elastyczny popyt na pieniądz połączony jest z wysoce nieelastycznym popytem na rzeczywiste aktywa, polityka pieniężna będzie działała ze słabszym wpływem na gospodarkę.

Tylko wtedy niewielki procent stóp procentowych będzie potrzebny, aby skłonić ludzi do dostosowania się do dużej procentowej zmiany podaży pieniądza, co ponownie wywoła nawet mniejszą procentową zmianę popytu na aktywa rzeczywiste, tak aby produkcja a usługi nie zmienią się zbytnio w procesie dostosowywania.

W praktyce jednak elastyczność oprocentowania popytu na pieniądz jest ogólnie niska i waha się w przedziale od -0, 1 do -0, 9, tak więc umiarkowane dawki polityki pieniężnej mają mieć znacznie silniejsze skutki.

Co więcej, każda destabilizacja tych funkcji ewidentnie ma tendencję do ograniczania skutków opracowywanej polityki pieniężnej. W praktyce żadna funkcja popytu na aktywa nie jest idealnie stabilna, ale istnieje mniej dowodów na to, że zmiana funkcji popytu spowodowała znaczny efekt osłabienia polityki pieniężnej.

Władza monetarna musi jednak wyciągnąć naukę z wcześniejszych doświadczeń, aby ocenić wielkość efektu w skali jego działań. Obecnie budowane są również modele ekonometryczne w celu oszacowania efektywności polityki pieniężnej. Prawidłowa znajomość efektu magnitudinalnego jest jednak bardzo pomocna przy przepisywaniu właściwej dawki polityki pieniężnej zgodnie z wymogami panującymi w danej sytuacji.

Podobnie wiedza na temat wymiaru czasowego polityki pieniężnej jest bardzo pomocna przy określaniu właściwego terminu realizacji działań politycznych. Współczynnik wymiaru czasu mierzy opóźnienia związane z funkcjonowaniem polityki pieniężnej.

Istnieje kilka takich opóźnień: (i) opóźnienie działania - opóźnienie między momentem rozpoznania potrzeby zmiany polityki a rzeczywistą zmianą; (ii) opóźnienie na rynku kredytowym - opóźnienie między momentem zmiany polityki pieniężnej a momentem, w którym taka zmiana prowadzi do zmian ważnych zmiennych monetarnych, takich jak stopy procentowe, podaż pieniądza (zwłaszcza kredyt) i innych aktywów finansowych; (iii) opóźnienie rozpoznania - opóźnienie między momentem, w którym wymagana jest zmiana polityki, a momentem, w którym uznaje się tę istotność; (iv) opóźnienie produkcji - opóźnienie między momentem, w którym zmieniają się warunki rynku pieniężnego i finansowego, a momentem, w którym zmiany te powodują zmiany w rzeczywistym dochodzie i produkcji. Pierwsze dwa typy opóźnień są określane jako "opóźnienie wewnętrzne", a dwa ostatnie są nazywane "opóźnieniem zewnętrznym" polityki pieniężnej.

Zewnętrzne opóźnienie w skutkach polityki pieniężnej jest rozproszonym opóźnieniem. Wpływ polityki pieniężnej na ceny, dochody, zatrudnienie itd. Nie może być postrzegany w danym momencie; jest on jednak rozproszony na przestrzeni czasu. Ilekroć zmieni się polityka pieniężna, jej efekt może zostać wygenerowany natychmiast, ale kończy się dopiero po wystarczająco długim okresie czasu.

Długie opóźnienie nie jest jednak dobre, ponieważ negatywnie wpływa na skuteczność polityki pieniężnej. W dłuższej perspektywie efekt zmiany polityki pieniężnej nie może być ustalany zgodnie z potrzebą, ponieważ nie da się z pewnością przewidzieć skutków. Tak więc w długim i zmiennym opóźnieniu czasowym dyskrecjonalna skuteczność polityki pieniężnej jest bardzo wątpliwa.

Dlatego niektórzy ekonomiści, tacy jak Milton Friedman, opowiadają się za zastąpieniem dyskrecjonalnej polityki monetarną zasadą zwiększania zasobów pieniężnych w stałym tempie wzrostu. Friedman twierdzi, że stałe tempo wzrostu podaży pieniądza ułatwi stały wzrost gospodarczy, tak że zmaterializuje się wzrost z celem stabilizacji polityki pieniężnej. Zdecydowanie utrzymuje, że niestabilność ekonomiczna wynika z wahań w podaży pieniądza w ramach dyskrecjonalnej polityki pieniężnej.

Większość ekonomistów uważa dziś jednak, że zarządzanie zapasami pieniędzy przez bank centralny jest całkowicie nieadekwatne do realizacji celów, takich jak ograniczanie inflacji poprzez efektywne kontrole wydatków. We współczesnej gospodarce zdolność do wydatkowania i skłonność do konsumpcji są zasadniczo determinowane przez pozycję płynności, a nie tylko ilość pieniędzy.

Tak więc pożądane jest wpływanie na ogólną strukturę płynności gospodarki jako całości. O ile nie kontroluje się ogólnej płynności, nie ma nadziei na faktyczną kontrolę wydatków w nowoczesnej gospodarce. Płynność gospodarki składa się z ilości pieniądza (ilość gotówki i depozytów na żądanie) oraz zasobu majątku finansowego i jego składników.

Tak więc przepływ płynnych aktywów w gospodarce jest rezultatem działań kreujących zadłużenie różnych agencji rynku pieniężnego i kapitałowego kraju. Poza emisją pieniądza walutowego przez bank centralny od czasu do czasu, działalność banków komercyjnych w zakresie kreacji kredytu, przejawiająca się w wielokrotnym ekspansji ich depozytów pochodnych, generuje przepływ płynnych aktywów pierwszej klasy w gospodarce.

Sektor bankowy zapewnia również płynne aktywa drugiej kategorii, takie jak depozyty terminowe i oszczędnościowe. Ponownie, dobre oferty aktywów płynnych powstają w pozabankowym sektorze nowoczesnej gospodarki. Na przykład skarb państwa emituje bony skarbowe na dużą skalę.

Co więcej, w przypadku przedłużenia długu publicznego przez rząd, tworzone są inne formy aktywów, takie jak papiery wartościowe o złocie, obligacje itp. Ponadto istnieje wiele niebankowych pośredników finansowych, takich jak firmy ubezpieczeniowe, kasy oszczędnościowe, firmy finansujące ratę, domy dyskontowe, domy akceptacji, towarzystwa budowlane, fundusze powiernicze, fundusze inwestycyjne itp., Gdzie transakcje rynek kapitałowy generuje przepływ różnego rodzaju aktywów finansowych o różnym stopniu płynności.

Głównymi funkcjami instytucji pośredników finansowych są pośrednictwo między klasą oszczędzających a klasą inwestorów w społeczności. Emitując podstawowe papiery wartościowe, instytucje te korzystają z zaoszczędzonych zasobów osób fizycznych i ponownie udzielają pożyczek lub udzielają pomocy korporacjom i branżom, kupując ich akcje, papiery wartościowe itp. Lub udzielając pożyczek bezpośrednich, a tym samym dostarczają pośrednie papiery wartościowe do ostatecznych. pożyczkodawców. Ponadto pośrednicy finansowi zwiększają płynność papierów wartościowych poprzez udzielanie im pożyczek.

W rzeczywistości "pośrednicy finansowi wytwarzają płynność; tworzą roszczenia, które są bardziej płynne niż kupowane przez nich papiery wartościowe i wydają je oszczędzającym. W ten sposób więcej oszczędności zostaje sprowadzonych do działalności inwestycyjnej. "

Krótko mówiąc, rola pośredników finansowych we współczesnej gospodarce jest znacząca, ponieważ indukują oszczędności poprzez wygodę, bezpieczeństwo i dochody z odsetek, które dostarczają oszczędzającym.

Ponownie, ich działania pomagają również w wykorzystaniu zasobów potencjalnych oszczędności, ponieważ poprzez dostarczanie atrakcyjnych środków oszczędności zniechęcają ludzi do gromadzenia oszczędności w formie gotówki. Rodzaje aktywów bliskiego pieniądza tworzone przez pośredników finansowych, zatem, mają tendencję do zmniejszania popytu na pieniądz, aby utrzymać salda gotówkowe jako składnik aktywów.

Aktywa tworzone przez pośredników finansowych są bliskim substytutem pieniądza, a tym samym zwalniają przepływ pieniędzy w transakcjach bieżących z zapobiegawczego posiadania pieniędzy w saldach, które pomagają zmniejszyć presję na władzę monetarną i stworzyć dodatkową podaż pieniądza dla gastronomii. potrzeby rosnącego popytu transakcyjnego na pieniądze w dynamicznej gospodarce.

Rentowność aktywów tych pośredników finansowych oznacza wzrost siły nabywczej posiadaczy aktywów, co z kolei poprawia ich wydatkowanie i zużycie. Również w tym przypadku dynamika wydatków na pieniądz ma tendencję do wzrostu ze względu na zwiększoną płynność sektora finansowego w wyniku działalności tych pośredników.

Stopa i wielkość wydatków w gospodarce determinuje przepływ całkowitych wydatków, które mają wpływ na działalność gospodarczą oraz przepływ dochodów i produkcji. W takiej sytuacji, w nowoczesnej gospodarce, pozycja płynności tworzona przez działalność pośredników finansowych jest znacząca, ponieważ wpływa na całkowite wydatki społeczności.

Aby doprowadzić do pożądanych zmian w działalności gospodarczej, bank centralny prowadzi politykę pieniężną w celu wywołania zmian w ilości pieniądza i kredytu, a tym samym powoduje zmiany w przepływie wydatków, które wpływają na poziom i tryb działalności gospodarczej. Bank centralny w tym zakresie zwykle przyjmuje środki pieniężne kontroli kredytowej, takie jak polityka dotycząca stóp procentowych itp., Które wpływają na przepływ kredytu bankowego na gospodarkę.

Współcześni monetarysta uważają jednak, że to nie wystarczy. Bank centralny musi dążyć do wywierania wpływu na ogólną wielkość płynności, a nie na samą ilość pieniędzy, aby przynieść skuteczne rezultaty. Twierdzono, że podstawowym celem monetarnych działań banku centralnego jest zmiana poziomu zagregowanego popytu poprzez wpływ na wysokość i wielkość wydatków społeczności.

Jednak kluczowym czynnikiem determinującym wydatki ludności jest ogólna płynność całej gospodarki, a nie posiadane przez nich salda gotówkowe i kredytowe. Saldo środków pieniężnych i kredytowych stanowi część szerszej struktury płynności w gospodarce.

W rzeczywistości aktywa finansowe tworzone przez pośredników finansowych i inne agencje rynku pieniężnego stanowią resztę (dużą część) ogólnej płynności we współczesnej gospodarce. W nowoczesnej społeczności decyzja o wydatkowaniu nie zależy więc tylko od salda środków pieniężnych i środków kredytowych posiadanych przez ludzi, ale w dużej mierze od potencjalnej płynności, jaką stanowi ewentualna alternatywa pozyskania środków, albo poprzez sprzedaż posiadanego majątku, albo pożyczając.

Krótko mówiąc, decyzja o wydaniu zależy od wielu czynników, takich jak: (i) salda gotówkowe, (ii) saldo na rachunku bankowym, (iii) wycofanie czasu i depozytów oszczędnościowych, (iv) sprzedaż posiadanych aktywów finansowych oraz (v) zaciąganie pożyczek. możliwości. Tak więc, jak podaje raport Radcliffe'a, "wydatki nie są ograniczone ilością pieniędzy, które istnieją, ale są powiązane z ilością pieniędzy, którą ludzie uważają za możliwą do uzyskania dzięki wpływom dochodów (na przykład ze sprzedaży), poprzez zbycie środków trwałych lub pożyczkę. "

W tym kontekście bierze się oczywiście pod uwagę całą strukturę stóp procentowych, ponieważ zmiana stopy procentowej wpływa na płynność różnych grup instytucji finansowych, co z kolei wpływa na płynność innych, a więc "ogólną płynność". W związku z tym postulowano, że centralnym elementem mechanizmu monetarnego jest struktura stóp procentowych "ogólnej płynności" całej gospodarki, a nie podaży pieniądza. Zdaniem Komitetu Radcliffe nie oznacza to jednak, że podaż pieniądza nie jest ważna, ale jego kontrola ma charakter dodatkowy w stosunku do polityki stóp procentowych.

Komitet był zdania, że ​​wiodące instytucje finansowe mogą być kontrolowane pośrednio poprzez zmiany w poziomie i strukturze stóp procentowych. Wzrost stóp procentowych zmniejszy ich aktywność kredytową poprzez poprawę strat kapitałowych w ich zasobach aktywów. Wzrost stóp procentowych powoduje zatem pośrednie zagregowane wydatki poprzez ograniczenie akcji kredytowej instytucji finansowych, a tym samym ogólnej płynności społeczeństwa.

Tak więc, w podejściu płynnościowym, celem polityki pieniężnej jest nie regulacja ilości pieniądza, ale kontrola ogólnej płynności firmy, banków i innych instytucji finansowych. Dlatego też powszechnie przyjmuje się, że bank centralny powinien zajmować się ogólną strukturą kredytową i płynnościową gospodarki, a nie tylko wielkością i zachowaniem podaży pieniądza.